巨港配资百利食品冲刺北交所“西式复合调味品第一股”：对头部餐饮客户的依赖度较高与丘比专利纠纷尚未了结

　　据北交所披露的信息显示，9月29日，广东百利食品股份有限公司（以下简称“百利食品”）在北交所的IPO已获受理。

　　若百利食品成功上市，将成为北交所“西式复合调味品第一股”。2025年5月6日，百利食品在新三板挂牌，同日便宣布拟申请北交所上市。从5月初正式递交材料到完成验收，百利食品仅用三个多月就跑完了辅导流程。

　　百利食品本次IPO拟募集11.64亿元，募投项目包括“全国总部建设项目”、“亨利食品智慧工厂项目（一期）”及“研发中心升级建设项目”。

　　资料显示，百利食品主要从事西式复合调味品的研发、生产和销售。公司主要产品包括沙拉酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等各类西式复合调味品以及红腰豆等西式元素消费场景即食配料，广泛应用于西餐/日式料理/韩式料理/中西式简餐，以及轻食、烘焙、食品工业和家庭烹饪等各类饮食消费场景。

　　财务数据显示，2022年-2024年营收从12.61亿元增至19.12亿元，年复合增长率达23.7%；归母净利润从1.57亿元提升至2.76亿元，复合增长率30.1%，2024年毛利率31.2%、净利率14.43%。2025年上半年延续增长态势，实现营收10.39亿元，同比增加9.34%、归母净利润1.55亿元，同比增加11.26%。

　　不过需要指出的是，进入2025年，虽然百利食品的业绩在增加，但增速有所放缓。

　　招股书显示，百利食品2025年一季度的营业收入4.97亿元，同比增长9.34%，为2022年以来最低单季增速。百利食品核心产品酱汁类调味品贡献78.58%的收入，但平均售价已连续四个报告期下滑。

　　另外，百利食品的销售端出现疲态，公司收入高度依赖经销模式。

　　截至2025年3月末，百利食品签约经销商1000余家，但经销收入占比由2022年的74.19%降至62.74%；同期线上收入占比仅2.87%，远低于行业平均。百利食品坦承，经销商数量较多、分布分散，若出现管理不规范或经营不善，将影响区域销售。

　　尽管公司前五大客户销售占比低于行业水平，但对头部餐饮客户的依赖度较高。

　　2024年1-7月，塔斯汀、华莱士采购额合计占比8.9%。若连锁餐饮客户因经营调整减少采购（如塔斯汀关闭门店或更换供应商），或行业竞争加剧导致客户议价能力提升，将直接影响公司收入稳定性。

　　从数据来看，百利食品的营收与现金流出现背离迹象。

　　2024年营收同比增长19.11%，但经营活动净现金流同比下降19.14%，反映出收入转化为现金的效率降低。

　　作为西式复合调味品企业，公司原材料涵盖油脂、糖类、淀粉、果蔬及香料等大宗商品，其价格受行业周期、供应链格局及通货膨胀等因素影响显著。尽管公司通过多元化供应商体系分散风险，但2024年预付账款较期初激增118.21%，远超同期16.65%的营业成本增速。若未来原材料价格持续上行，将直接压缩利润空间。

　　股权结构显示，徐伟鸿、卢莲福夫妇及其一致行动人合计持有公司82.34%的股份，构成绝对控股股东。

　　具体来看，卢莲福直接持有45%股份，为第一大股东，徐伟鸿直接持有20%股份，二人作为核心控制层直接掌控65%表决权；其子女徐梓豪（10%）、徐栩莉（5%）通过直接持股成为重要一致行动人，合计贡献15%股权。

　　徐伟鸿、卢莲福夫妇二人通过控制的“东莞鸿福企业管理合伙企业”间接持有1.95%股份，同时通过家族亲属持股平台“鸿福四号”持有0.39%股份，进一步巩固控制权。

　　另外，家族成员全面参与公司运营，徐伟鸿任董事长，卢莲福任副董事长，徐梓豪任董事及高管，徐栩莉任总裁助理，形成“股权控制+管理层渗透”的双重控制格局。

　　此外，百利食品与日本调味品巨头丘比还存在两起尚未了结的专利诉讼，核心涉及沙拉酱乳化工艺及包装瓶外观设计。公司承认，纠纷处理结果存在不确定性，主管部门可能作出对公司不利裁决，从而对公司生产经营及财务状况造成不利影响。若败诉，百利食品或面临停售相关产品、赔偿损失及支付专利费的多重压力。

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